Dit artikel gaat in op de unieke complexiteit die de dynamische herverdeling van rendementen onder de solidaire premieregeling met zich meebringt.
Onder de Wet toekomst pensioenen (Wtp) wordt pensioengeld collectief belegd in een return- en een beschermingsportefeuille. De beschermingsportefeuille dekt renterisico’s af, de returnportefeuille richt zich op zo hoog mogelijk overrendement. Overrendement is het deel van het totale rendement dat niet nodig is ter compensatie van de invloed van renteveranderingen op benodigd pensioenkapitaal. Het proces van toekenning van beschermings- en overrendement veroorzaakt vertraging in herbalancering. Door marktbewegingen tijdens deze vertraging kunnen gerealiseerde rendementen afwijken van, op basis van vastgestelde rendement/risico preferenties, beoogde rendementen. In een ex ante setting is er geen verschil in verwachting tussen te realiseren en beoogd rendement, maar de spreiding tussen beide neemt toe. Vertraging in herbalancering vergroot de kans dat beoogde rendementen niet worden gehaald. Daarbij ondervinden cohorten met een hoge blootstelling aan overrendement, zoals jongere deelnemers, de grootste impact. Hierbij is de samenstelling van het fonds van belang zoals de rijpheid en of er gebruik wordt gemaakt van leverage door jongere deelnemers.
De strategische asset allocatie op collectief niveau verandert maandelijks door wijzigingen in persoonlijke pensioenkapitalen (ingegeven door allocatiewensen per cohort zoals vastgelegd in de lifecycle). Dit leidt tot frequentere herbalancering dan onder traditionele FTK regelingen. Vertragingen in deze processen vergroten de kans op afwijkingen van de gewenste portefeuillestructuur en daarmee tussen gerealiseerde en beoogde rendementen. Bij grote marktschommelingen en trends waar de beschermings- en returnportefeuille niet snel genoeg wordt aangepast is dit risico groot. Het minimaliseren van vertraging in herbalancering is cruciaal om deze risico’s te beperken. Dit kan worden bereikt door de inrichting van een “midden-administratie” ter ondersteuning van de pensioenadministratie.
in VBA Journaal door Max Verheijen